2008年金融危机之后，美联储大胆采用了规模庞大的量化宽松政策，防止了金融和经济的雪崩情景出现。时至今日，量化宽松已经成为大部分央行的常态政策，但是过去几年发生在国际金融领域的货币竞争性贬值实际上演变成各国为本国经济复苏而博弈的囚徒困境。半年前发生的美联储第一次加息事件成为全球性量化宽松政策重新定位和思考的契机。现在的一个关键问题就是：经历了七年多的量化宽松政策环境后，全球经济周期处于何处?全球经济增长前景如何？

　　广场协议之后日本经济陷入失去的二十年，日本央行也是量化宽松政策最早的实践者；这次全球性量化宽松的背景则是美国房地产泡沫破灭之后的自救行为，其经济本质是一样的：全球性总需求萎缩和资产价格暴跌形成连锁反应，金融体系的信用创造机制受到冲击，并进一步冲击总需求和资产价格。在西方民主国家严格的财政预算约束下，财政赤字高企，财政刺激已经没有空间，宽松的货币政策成为唯一的选择。

　　在传统的货币理论框架下，货币政策在接近零的低名义利率区间很容易陷入流动性陷阱，简而言之，因为名义利率太低，私人部门在现金和存款之间更倾向于选择现金，因为机会成本很低。更糟糕的情景是陪伴着通货紧缩 ...

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