5月初人民币汇率开启新一轮贬值周期，在岸美元兑人民币从6.5平台一路贬值至6.7一线附近，一个月左右时间贬值幅度超过3%。这期间上证指数慢慢脱离2800点平台的多空争夺阵地，逐步攀升至3000点附近。十年国债9月合约也从98左右的调整低点爬升至100点以上。

　　笔者注意到，去年8月人民币汇改以来，虽然美元兑人民币汇率出现了两轮较大幅度的贬值，但是实际有效汇率并没有脱离130点的高位平台。今年4月之后，实际有效汇率加速走低至5月底的125点附近，我们认为央行开始选择有意让人民币有序贬值。

　　那么央行为什么会在汇率政策上出现这样的转向呢？笔者认为，这与目前过于高估的人民币汇率和国内偏高的资产价格错配有很大的关系。这个过程中，国内房地产市场、股市和债市都面临较大的向下重估压力。同时，人民币刚刚开启的贬值让市场有些许恐慌，资本加速流出，央行的货币政策独立性受到挑战。去年9月6日以来，国内的三次降准都是被动补充资本外流导致的国内流动性紧张。进入今年二 ...

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