本报告导读：

　　货币超发论、资产泡沫论、经济增速换挡论等，这些看空人民币的逻辑，在80 年代的日本都成立，但日元大幅升值。人民币何去何从？

　　摘要：

　　当前看空人民币的四大逻辑。货币超发论：对内贬值所以对外应该贬值；资产泡沫论：“稳汇率”与“保楼市”只能二选一，房价难跌所以汇率要贬；经济下滑论：中国经济悲观，所以汇率要贬值；美元升值论：美元强势周期，所以人民币要贬值。

　　上述四大逻辑在日本80 年代都成立，但日元大幅升值。货币超发：

　　1981-1990 年间，日本M2 年均增速超过名义GDP 增速3 个百分点，超过实际GDP 增速4.5 个百分点，M2/GDP 比重1990 年达187%；资产泡沫： ...

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