高端白酒是当前资产收益率下降，市场风险偏好下行中最受益的板块，五粮液顺势提价，需求仍然坚挺，16-17年受益提价和出货量增长业绩复合增速达到20%，未来内外改善推动业绩持续增长，给予16-17年2.00元和2.38元EPS，考虑增速及对标帝亚吉欧和茅台略高于20倍的估值，给予五粮液19倍和一年45元目标价。随着定增顺利过会，茅台批价中秋前后逐步提升，普五批价亦将上涨，深港通年内开通等催化，股价将逐步兑现。

提价节奏循序渐进，16年计划完成良好。公司趁高端白酒恢复之机，顺势提价，与茅台控量保价略有不同，公司通过提高出厂价倒逼终端价格上涨，亦取得良好效果。15年609补贴逐步取消，8月提升到659补贴30元，之后出货量仍然保持稳定，15年9月已经完成全年计划的70%以上。今年3月提价到679，现已完成80%的打款任务，绝大多数为629（659补贴30元），目前渠道库存处于较低水平，即使加上中转仓库存也相对合理，2个月左右的库存预计在中秋国庆前基本消化，对比去年也是相同节奏。普五批发价格淡季仍然坚挺，由提价前620左右逐步提升到当前640-650，占五粮液系列30%比重的低度和16 ...

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