[摘要]

　　个人消费升级是第三轮白酒牛市的核心驱动要素从2000年白酒陆续上市以后，白酒行业共出现了三轮牛市。1、前两轮牛市源于需求曲线快速外移。从供需曲线来看，2004-2012年中高端白酒政商务需求占80%以上，需求曲线较陡，对价格敏感度不高。当投资高速增长，拉动需求曲线大幅向外扩张，导致均衡价格不断上移，白酒迎来量价齐升快速发展时期。2、第三轮白酒牛市需求曲线缓慢外移，逐步拉动价格上涨。受个人消费主导影响，2016年开始的第三轮白酒牛市，白酒需求曲线比前两轮牛市需求曲线平缓。未来随着个人消费提升推动需求曲线缓慢外移，将逐步拉动价格上涨，迎来新一轮白酒量价齐升，但第三轮白酒牛市核心企业收入、利润增速将低于前两轮牛市。

　　白酒10%以内低速增长，不妨碍未来5年高端和次高端出现成长机会1、烟草和厨电行业低增长期，中高端占比均大幅提升。（1）与白酒同为面子消费和精神消费的烟草行业，在2001-2015年行业销量低增长期，中高 ...

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