【机构策略】

策略专题报告：顺势而上（海通证券）

　　核心结论：①近期股市涨、债市涨、汇率跌主要源于国内外货币宽松预期升温。②震荡市的波动：政策松时涨，经济好时跌。1 月底-4 月中市场涨源于经济差时政策松，4 月中-5 月底市场跌源于经济好后政策收，现在又到经济数据不好、政策松的阶段，还有改革推进。③维持《势已起，勿怀疑》判断，短期7-8 月乐观、中期半年中性。以医药、农业、食品饮料、家电等稳定增长类股为底仓，短期弹性品种如券商、军工。

　　股市涨、债市涨、汇率跌为何同时发生？英国脱欧公投之后，国内出现股债同涨、汇率下跌的现象，到底是什么因素导致了这个现象的发生呢？

　　我们首先从每类资产涨跌的逻辑来推演一下。只有货币宽松才能导致股市涨、债市涨、汇率跌同时发生。股市上涨的逻辑不外乎三个方面，一是企业盈利的改善，二是货币宽松导致无风险利率的下降，三是改革预期提高等因素导致的风险偏好的提升。债市上涨可以从两方面解释：实体经济变差和货币政策宽松，而汇率贬值短期可以用货币超发来解释，长期可以用经济增速下滑、国际收支恶化解释。由此可以看出，股市债市上涨、汇率下跌同时发生 ...

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