报告名称：神州泰岳(300002)上半年业绩增长100%-130% 关注大数据及人工智能语义认知业务
报告类型：点评报告
报告日期：2016-07-13
研究机构：海通证券
研究员：谢春生,郑宏达
股票名称：神州泰岳
股票代码：300002
页数：4
简介：投资要点：
2016H1 业绩同比增长100%-130%。公司发布业绩预告，2016 年上半年归母净利润22208 万元-25539 万元，同比增长100%-130%。业绩的大幅增长主要是因为，公司对天津壳木软件公司实施了业绩补偿方案，回购注销了应补偿股份数量2952.5 万股，由此产生的非经常性损益约为1.6 亿元。如果剔除该因素，2016 年上半年公司归母净利同比下降44%-14%，降幅较一季度有所收窄。上半年，公司ICT 运维管理的签收、实施等正常推进，游戏业务新产品运营改善明显。
收购鼎富科技，布局非结构化大数据。6 月25 日，公司披露，拟以自有资金6.0 亿元收购中科鼎富（北京）科技发展有限公司100%的股权。鼎富科技是一家专业从事于非结构化大数据服务的高科技公司，公司以大数据分析挖掘技术与互联网外部信息获取技术提供大数据解决方案。（1）在非结构化文本大数据底层核心技术方面，鼎富科技以概念计算理念研发的智慧语义感知技术，解决自然语言分析歧义性问题，在自然语言处理（NLP）领域具备行业领先技术。（2）在大数据技术应用层，鼎富科技推出具备完全面向业务建模的非结构化文本分析的应用层平台DINFO-OEC。（3）按应用层次分类，鼎富科技产品包括：语义认知平台产品、人工智能应用领域及大数据应用领域。鼎富科技2016-2018 年业绩承诺：885 万元/4473 万元/8110 万元。同时，鼎富科技管理层在收到第二笔交易对价后2 个月内，将从二级市场购买神州泰岳股票，总计金额1.64 亿元，分三年解锁，每年解锁比分别为30%/30%/40%。
关注人工智能语义认知技术。鼎富科技将人工智能的语义认知作为聚焦领域之一。公司积累的技术包括智慧语义认知技术、短文本情感倾向性识别技术、智能机器人认知技术、多语种机器翻译技术、碎片化知识加工与使用技术等。鼎富科技在人工智能语义认知方面技术创新性包括：（1）构建基于概念的多层次语义知识表示方法和语义分析技术，解决自然语言中普遍存在的歧义性；（2）构建多语种分析算法和机器翻译算法，解决多语种的语义认知问题；（3）构建智能机器人认知技术，基于概念计算和深度学习技术，实现了用户意图的识别、上下文会话识别、自学习机制等，解决了人机交互效果差的问题。我们认为，未来公司基于自然语言理解的人工智能业务的延伸值得关注。
大数据业务有望快速发展。神州泰岳在大数据业务领域有深入研究和技术储备，目前公司已经推出大数据标签、精准获客、风控征信等产品；应用领域已拓展至互联网、金融、保险、房产、游戏、教育等行业。（1）鼎富科技在非结构化大数据领域具备的核心底层技术有望大幅增强公司大数据分析技术能力；（2）鼎富科技在金融大数据领域已取得较好市场拓展和客户覆盖，有望加速神州泰岳大数据行业应用。未来鼎富科技在（1）人工智能的语义认知及（2）非结构化大数据分析挖掘等领域，有望与神州泰岳业务有更多结合。
盈利预测与估值。公司在ICT 运营管理领域、物联网（物联网芯片、通信协议、核心算法、产品和解决方案）领域技术积累多年，大数据及人工智能业务的开展有望为公司未来业绩增长带来新增驱动力。考虑到此次鼎富科技的业绩增厚影响，我们预计公司2016-2018 年EPS 为0.25/0.33/0.43 元。参考同行业可比公司，并考虑到公司在大数据以及自然语言处理方面的技术优势，给予2016 年动态PE 55 倍，6 个月目标价13.80 元，首次覆盖，给予“买入”评级。
主要不确定性：并购整合低于预期的风险，传统业务业绩继续下滑的风险，大数据应用低于预期的风险。

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