投资要点：

新型造纸领军企业，盈利能力出众。公司是国内规模最大的民营造纸企业，目前已具备年浆纸总产能420 万吨，近三年净利润复合增速高达52.98%，始终保持行业领先的盈利能力。近两年来公司持续推进四三三战略，打造大宗纸品+新材料+消费品的新型现代化造纸企业。

原材料降价&产成品提价，全年业绩逐季提速。上半年原材料纸浆价格同比跌幅近10%，未来1-2 年预计还将投放浆超过500 万吨，纸浆价格全年有望维持低位，持续带动造纸公司业绩逐季提升。公司的溶解浆产能达到50 万吨，为国内最大、全球排名前三的溶解浆供应商。2016 年上半年溶解浆产品涨价幅度超10%，为公司进一步提供业绩弹性。

海外林浆纸一体化布局稳步推进，长期业绩增长赖以保障。2016 年公司将在老挝启动40 万吨化学浆项目，预计将于2018 年开始贡献业绩，项目启动后可以减少公司的原材料采购成本。2016 年4 月公司与美国 ...

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