本文为刘煜辉（广发证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事）于7月9日在财富50人论坛的发言。

　　客观一点讲，6月以来其实就进入了一个交易的窗口。虽然这次饭有点难吃，色香味都不太佳，但吃饭还是吃饭。

　　反弹主要是预期差。4-5月市场把对长期问题（系统脆弱性）的预期在短期内打得比较满，甚至有点即期（要破）泡沫的情绪。6月份情绪开始松弛。

　　汇率与本币资产价格之间找到均衡点也不是一天两天能实现的事。预期差经常会有。策略所讲的“看长做短”其实是讲金融市场经常会“反应不足”或者“反应过度”。看空的情绪来自于忽悠长期事情马上就要发生的概率上升，看多的情绪则忽悠长期的事情短期不会发生的概率。

　　很多研究者认为中国当下最大的风险点是非金融企业部门的杠杆率过高。我觉得这条信息对金融投资没有太多价值。

　　经过债务置换和融资井喷之后，地方政府融资平台和房地产变得很有钱，而且是长钱、低成本。所以地王频出。以前地方政府四处求银行放款，现在是银行求地方政府给点资产，基准利率还可以下浮。只要不乱投资，在未来2-3年内发生资金链断裂的概率小。国企撇帐有点像是一个体制内的大家庭中子 ...

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