债券收益率自6月初以来显著下行，7月初再次触及前期低点2.80%，然而债券收益率却没有获得突破前期的足够动能而修复性反弹，国债期货屡创新高之后连续三个交易日回调整理。这与英国脱欧公投之后市场对央行将进一步降准的预期抬升有关，但在流动性平稳度过年中考验并且央行坚定以MLF续作和公开市场操作为主调控资金供需的影响下，降准预期的再次落空导致债券市场做多情绪突然刹车。

　　鉴于7月15日上午将发布二季度和6月份经济数据，市场又普遍预期若经济增长动能出现边际回落的迹象，则央行货币政策宽松空间将被打开。显然，债券市场投资者过分重视了资金利率波动和公开市场、结构性货币政策工具等投放基础货币频率的短期变化，而忽视了货币政策操作背后的逻辑。

　　从当前市场对央行降准的反复预期来看，显然在市场理解看来，若经济运行状态不佳或者基础货币缺口过大，则央行应当降低利率或者准备金率，市场看待货币政策的逻辑恰恰是将中国央行的货币政策操作理解为内生性政策，即央行的货币政策调整滞后于经济运行状态的变化，并且央行货币政策调整的基础是过往经济信息的集合，可如此一来一个自然而然的退路即是若市场占有的经济信息集合与央 ...

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