引言

　　从上世纪70年代开始，原油在供给、需求和货币三个关键因素的共同作用下波动。本世纪初，伊拉克战争爆发和美元指数低迷，促使国际原油价格持续走高；2008年，全球金融危机导致原油需求大幅下降，原油价格暴跌；本轮始于2014年年中的油价暴跌则源于供给增加和边际成本下降。2016年2月至今，国际原油价格持续反弹，迄今已经反弹至50美元/桶附近。在世界经济复苏之路曲折艰辛，全球能源总体供过于求的背景下，虽然需求端和货币因素出现了一些积极的变化，但仍由供给端主导原油价格波动。

　　A 供给主导成本凸显

　　供给端的变化主要源于四个因素，即地缘政治、价格战、技术进步和成本变化，但是美国页岩油革命使得技术进步和成本变化的影响凸显，成为2014年以来原油价格下跌的关键因素，同时促成国际原油的定价权正由OPEC向美国转移。

　　美国页岩油开发成本或为国际原油价格波动的顶部。根据EIA的报告，美国页岩油2015年的完全开采成本较2012年下跌了25%—30%，并且2016年仍有5%—10%的下降空间。与此同时，美国原油产量占世界产量的份额由2011年的8.8%上升到2015年的1 ...

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