报告名称：文化长城(300089)重大事项点评：批文顺利到手 转型教育提速
报告类型：点评报告
报告日期：2016-07-20
研究机构：中信证券
研究员：鄢鹏,鞠兴海
股票名称：文化长城
股票代码：300089
页数：4
简介：事项：
公司发布公告，于7月18日收到证监会关于《核准广东文化长城集团股份有限公司向许高镭等发行股份购买资产并募集配套资金的批复》：核准公司向许高镭发行23,772,847股股份、向广州商融投资咨询有限公司发行3,038,634股股份购买相关资产，同时核准公司非公共发行股份募集配套资金不超过49,450万元。对此我们点评如下：
评论：
收购及配募料顺利完成，公司成功切入教育信息化板块
此次收购联汛整体估值为7.12亿元，收购完成后联汛成为上市公司全资子公司。联汛承诺2016-2018年净利分别为6,000/7,800/10,000万元，对应PE为12/9/7倍，估值较合理。目前教育信息化已上升至国家战略高度，行业正处于供给创造需求的发展阶段，完整的产品线及资金实力成为企业快速扩张的核心要素。我们看好此次联姻后，文化（联汛）快速成长为教育信息化板块龙头的趋势。
我们前期独家调研联汛，主要业务为K12平安校园和职教实训室建设，对业绩目标充满信心，借助上市公司平台未来有望迈入快车道。K12平安校园解决了学校建立安全管理体系投入过大和周期过长的痛点、家长和在校孩子无干扰沟通的痛点、以及运营商难以进入K12学生市场等痛点，盈利模式清晰，现金流好，未来成长具备爆发性。职教方面实训室建设业务市场规模庞大，联汛中标项目具有标杆性，盈利情况稳定可观。
公司今年4月公告以自有资金5,000万元出资认购由新余田螺汇资本管理有限公司发起成立的文化教育产业基金，总金额为1亿元。新余田螺汇作为普通合伙人和管理人，文化长城及新余翡翠、新余临枫为有限合伙人。公告中明确指出，该教育基金将主要围绕教育产业，特别是职业教育等领域进行股权投资，职教是公司未来战略规划布局的重点领域。此次收购及配募完成后，公司未来在职业教育板块的外延式布局有望加速展开。
风险因素
1. 业绩承诺无法达成风险；2. 教育信息化及职教产业竞争加剧风险；3. 整合不达预期，管理难度增大；4. 外延进度不达预期；5. 监管风险及市场风险等。
盈利预测、估值及投资评级
我们维持公司2016-2018年全面摊薄EPS预测为0.12/0.22/0.26元，对应PE为123/67/57倍。2016Q3关于《民办教育促进法》修订三审预期料将强化教育资产证券化预期，教育板块有望持续升温。公司增发前总市值仅55亿元，对联汛增发价12.88元夯实现价安全边际；此次批文落地料加速后续转型，维持"买入"评级，继续坚定推荐。

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