报告名称：歌力思(603808)坐拥两大轻奢品牌 中国高级时装集团启航
报告类型：深度分析
报告日期：2016-07-20
研究机构：广发证券
研究员：糜韩杰
股票名称：歌力思
股票代码：603808
页数：14
简介：公告重大资产购买，控股法国IRO 公司
公司近期公告重大资产购买暨关联交易预案，拟通过支付现金的方式购买复星长歌持有前海上林的16%的股份。交易完成后，公司将持有前海上林65%的股权，进而间接取得IRO 公司的控股权（45.6698%）。
控股 IRO 将对公司未来发展产生积极影响
首先，IRO 是近年来一直受到时尚界追捧的轻奢设计师品牌。主要销售市场在法国、美国、韩国。IRO 的近三年销售收入复合增长较快。2015年营业收入和净利润分别为6391.98 万欧元和650.72 万欧元。其次，进一步增加公司知名品牌数量，推动打造中国高级时尚集团。第三，伴随公司品牌阵容的扩张和发展，公司对渠道的议价能力得到进一步提升。第四，IRO历史盈利能力良好，将直接增厚公司盈利水平，另外IRO 目前在中国市场还是一片空白，未来发展空间广阔，有望进一步提高公司的盈利规模。
主品牌保持稳定，Ed Hardy 有望高增长
歌力思上半年店铺总量和去年差不多，今年主要关注渠道升级和调整，全年业绩预计保持稳定。Laurel 初期投入大，全年业绩贡献有限。公司增长预计将主要来自IRO 和Ed Hardy 两个品牌。目前公司持有唐利国际80%股权（拥有Ed Hardy 中国大陆及港澳台地区品牌所有权）。Ed Hardy 截止至2015 年底利润4390 万，而今年上半年利润已近5000 万，实现高速增长。
16-18 年业绩预计分别为0.71 元/股、1.12 元/股、1.39 元/股
停牌前股价对应2016 年市盈率41 倍，低于公司所处中高档品牌鞋服行业主要上市公司2016 年46 倍的平均估值，维持公司“买入”评级。
风险提示
交易批准的风险；交易完成后的整合风险；汇率波动风险。

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