报告名称：腾达建设(600512)PPP驱动主业进入高成长期 布局氢产业链极具前景
报告类型：点评报告
报告日期：2016-07-20
研究机构：安信证券
研究员：夏天
股票名称：腾达建设
股票代码：600512
页数：5
简介：参与发起设立产业基金布局氢能源全产业链，积极谋求新业务拓展。公司公告与长安信托、东英金融、博石资产签订了《中国〃氢产业发展基金创始设立之框架协议》，共同发起创立"中国〃氢产业发展基金"，该基金与中国氢能源标准委员会指导的氢产业联盟同步成立，规模首轮目标为100 亿元。基金将配合氢产业联盟，借助金融与产业联合优势，投资范围包括氢产业链的上下游的先进技术与优秀企业，覆盖氢气的制取、提纯、运输和存储阶段，以氢燃料电池为代表的氢能转化领域，以氢能汽车为代表的氢的终极使用领域等。中国氢能源发展进入加速阶段，7 月19 日氢产业联盟正式成立，近期地方政府与金融机构加大对氢能源的支持，国际领先燃料电池商巴拉德(BLDP)公告称与广东国鸿氢能签订燃料电池组生产营运合作协议，奔驰氢动力轿车等多个氢能源项目落户广东佛山。此次合作是公司践行创新发展战略的具体尝试，积极布局符合公司长远发展的新兴产业，此前公告与磐石资本成立产业基金投资新经济及大消费行业，预计后续转型创新将有更多进展。
PPP 订单趋势强劲，业绩进入高速成长周期。根据财政部PPP 项目信息库，截止至6 月底，入库项目总投资额已达10.6 万亿，进入执行阶段项目1.06万亿，较5 月增长25%，呈现加速落地趋势，我们预计今年落地项目可达2万亿。公司拥有市政特级资质，市政工程经验丰富，承接PPP 项目具有较强优势，已签约PPP 项目（含框架协议）达74 亿元，为2015 年收入的2.5 倍。今年至今公告订单7.9 亿，PPP 框架协议48 亿，趋势强劲，预计全年新签订单约100 亿元，较去年的52 亿增长92%。公司当前营收规模较小（2015 年仅29 亿），PPP 订单的大幅增长将驱动业绩进入高速成长周期。同时公司收缩房地产业务规模，并已充分计提减值准备，预计房地产板块将不会对业绩产生拖累。公司今年1-6 月业绩预增200%以上，加速成长预期逐渐明确。
定增已获批文，募资完成后将显着提升资金实力，有望加速PPP 业务承接及转型进程。公司于6 月28 日获得增发批文，定增价4.09 元/股，拟募资25.5亿元，大股东认购2.7 亿元彰显对公司未来发展信心。增发完成后，公司资金实力将得到显着提升，更加有利于大型PPP 项目的承接，同时新业务拓展有望进一步加速。
投资建议：我们预计公司2016-2018 年净利润分别为1.0/2.5/3.6 亿元，对应增发摊薄后EPS 为0.06/0.15/0.22 元，当前股价对应PE 分别为72/29/20倍，给予目标价6.0 元（对应2017 年PE40 倍），"买入-A"评级。
风险提示：PPP 项目进度不达预期风险。

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