报告名称：隆平高科(000998)新品爆发 龙头地位彰显
报告类型：点评报告
报告日期：2016-07-20
研究机构：华泰证券
研究员：盛夏
股票名称：隆平高科
股票代码：000998
页数：5
简介：绿色通道显威，研发优势发力，过审稻种占比超1/4
农业部审议通过了65个水稻新品种和34个玉米新品种，其中含公司自主培育或与他方共同培育的17个杂交稻新品种和1个杂交玉米新品种。我们认为此次受绿色通道持续发力的影响，总的过审品种数量再度增长23%。而隆平高科的研发优势和品种储备则在此次国审中表现得淋漓尽致，过审稻种占比约26%，为历史最高水平。
更多区域，更好米质
此次审定的杂交稻种体现出1）公司针对不同生态环境研发新品种的能力。在过去10年公司通过国审的28个稻种中，24个为长江中下游品种。而此次过审品种则覆盖有四种不同稻作区。近几年公司的营收和毛利中，超过一半由华中地区贡献，而华东等地区则呈现强劲增长势头。我们认为随着公司新生境品种的国审，华东、西南等地区有望实现更快增长。2）隆两优华占、晶两优华占等凭借广适性、高米质成为大品种的潜力。得力于品种的广适性，继去年通过长江中下游的国审后，隆两优华占再次取得武陵地区国审；而晶两优华占、晶两优534则在今年各取得两个生态区域的审定，且被凭为国标2级米。这意味着这些品种有望在更多区域推广并成为大品种。
关注稻种国际化进展
凭借技术和资金优势，目前公司已在菲律宾有3个分别针对当地雨季、旱季气候的品种获得了当地的审定。另外有在印度和巴基斯坦设置境外育种中心，其中在印度已经有品种去年进入了区试。未来随着针对当地育种的新品种商业化、以及中信入主后带来的资金等支持，预计公司的海外稻种业务将会迎来放量。
关注并购项目落地
外延并购有望在未来成为公司的"常态"成长方式。梳理国外种业巨头的成长历史不难发现外延并购均是其快速获取渠道、技术或资源的成长方式。中信入主后，预计公司的并购项目将会加速落地。以公司过往并购的历史看，公司在并购上一贯坚持"补缺"的指导思想，即借并购壮大自身技术、渠道优势，而非简单的并购同质化公司。
赢家通吃，坚定看好龙头种企隆平高科
目前种业正处行业底部，市场预期足够，股价也有充分反映，但实际在行业发展背景下，赢家的竞争优势更加凸显，有望获得行业垄断地位、穿越中后期。建议积极布局龙头种企。预计隆两优华占在15/16销售季推广量可达200万公斤（增速超30%），晶两优在15/16销售季推广量可达250万公斤，而随着国审区域的扩大，预计其在17/18种植季的推广面积可达500万亩以上。预计公司16-18年净利润为5.90、7.70、9.40亿，对应EPS为0.47、0.61、0.75元。考虑到公司未来三年业绩承诺及行业龙头地位，给以17年40-42倍估值，目标价30-31.55元，维持"增持"评级。
风险提示：新品种推广不达预期，国际化布局不及预期，重大自然灾害。
