投资要点：

　　核心结论。①退市标准从财务指标类扩展至重大违法违规类，退市法制化利于遏制炒壳潮，为推行注册制铺路。②A 股年化退市率为0.36%,低于美股的7.36%,随着经济转型退市率大小将随产业生命周期变迁。A 股主动退市占比为15.3%,低于纽交所的67%,强退制度将提升主动退市占比。③在强退时代次新股超额收益越来越小，折价发行次新股估值修复空间收窄，壳资源超额收益渐萎缩，卖壳难度和风险加大令炒壳潮降温。

　　退市制度的前世今生。（1）早期A 股退市标准以盈亏指标为依据。上市公司在退市前一般均经历ST、*ST、暂停上市等阶段，但在强退制度下上市公司则有可能直接宣布停止上市，最后步入终止上市行列。（2）强退制度为推行注册制奠定基础。注册制的推进需严格的退市制度作为后盾，将违法造假、经营不好的公司清出资本市场，这才能更好地推进作为资本市场“入口”的注册制改革，如台湾在1988 年先推出退市制度，直到06 年才完全实行注册制。（3）强退制度利于遏制非理性的炒壳热潮。壳公司估值溢价致使中小市值板块估值高企，小市值在二级市场表现更加优异，加之A 股市场散户占比过半，市场投机 ...

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