是牛市还是牛皮市？资金用脚投票的结果或许是最好的答案。

　　本周长端利率步步逼近年初低点，10年国债、国开债改写本轮牛市新高已指日可待。与此同时，尽管仍饱受信用风险与金融监管的扰动，部分信用债却率先创出了利率新低，信用利差亦重归低位。

　　市场人士指出，巨大的配置压力充当了这轮利率下行的核心推动力，资金的性质则几乎决定了信用债回暖的必然性。在低利率环境下，资金正不断寻找估值洼地和具备收益率吸引力的资产，信用债的相对票息优势对理财等资金依然有很大的吸引力。鉴于当前利率风险有限、流动性环境宽松，可在审慎把握信用资质门槛的基础上，适当下沉评级，把握信用债修复行情，而得益于基本面边际改善和外部支持结构性增强，部分产能过剩行业债券价值正被重新审视，可尝试挖掘之前存在被错杀可能的龙头品种。

　　牛市人人有份

　　尽管经济运行依然延续无趋势的波动，尽管政策前景依然让人深感纠结，尽管市场上多空观点的交锋依然激烈，但自二季度中期以来，债券市场确实正逐渐恢复其牛市本色。

　　牛市行情最典型的一个特征就是"人人有份"。比如，2014年到2015年，一二级市场齐飞、利率债信用 ...

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