6 月经济活动数据显示，民间投资进一步减速。6 月公共部门（含国企）固定资产投资同比增速进一步加快至21.2%，而民间固定资产投资则自2010 年以来首次陷入负增长。在此前的报告中，我们已经列出了公共部门投资与民间投资分化背后可能的驱动因素1。鉴于民间投资长期以来所处的结构性劣势并不能完全解释其今年以来增速的急剧下滑，而投资风险溢价的上升较难量化，我们这篇短文将着重分析年初至今民间投资融资成本的变化。

　　即使采用保守假设，今年2 季度民间投资的年化贷款利率也可能接近10%。如我们在此前的报告中提到的，年初至今货币政策进一步宽松力度有限——今年1 季度加权平均贷款利率上升了3 个基点至5.3%（据央行货币政策执行报告）。另一方面，财政政策变得更加积极，且房贷占比自去年4 季度以来明显上升。由于公共部门贷款利率（3~4%）和房贷利率（4 ...

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