7月15日以来，长端利率债收益率下行5BP左右，目前10年期国债收益率已经跌破2.8%关口，“债市陷阱”已经进入最后关头。

　　在本文中，将阐述我们的债券市场分析框架，分析近期债券收益率下行的逻辑，解释为何我们认为“债是陷阱”。

　　需要警惕，在央行未来不货币宽松的情况下过度投资长端债券，与在4000点之上买股票类似，都是博取资本利得收益、击鼓传花式的“危险游戏”，需警惕“股灾”在债市重演。

　　本文的核心逻辑是：

　　1、长端债券收益率可以直接对经济数据或其他信息做出反应，但这属于交易性行为、只是短期波动，而不是中枢性或者趋势性变化。

　　2、长端债券收益率的中枢性或趋势性变化需要央行货币政策、货币市场利率对经济数据或其他信息做出反应，即长端债收益率趋势性下降必须央行货币宽松加码、货币市场利率中枢下降。

　　3、我们认为，目前导致长端债券收益率下降的因素不会导致央行货币宽松，主要理由是通胀中枢不会下降，以及保增长需要的是“宽财政”而不是“宽货币”，需要的是“加面”而不是“加水”。

　　4、如果央行货币政策不宽松、货币市场利率不下降，则长端债券收益率下降 ...

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