6月中旬以来，债券收益率进入了新一轮下行周期，利率债、信用债收益率同步下行，信用利差进一步收窄。经历过4月债市的调整之后，此轮债市上涨表现出几个新特征：短端利率保持相对平稳，长债利率下行使收益率曲线平坦化；10年以上超长期限利率明显下行，成交趋于活跃，长期限利差被压缩；信用利差进一步收窄，甚至突破3月低点。

促发此轮债市上涨的基本面因素是：一方面经济数据较差，投资增速创历年新低并且逐月下行，依靠基建投资拉动的增长难以持续，民间投资已接近零增长附近，房地产销售增速也现拐点，下半年经济预计将弱于上半年，投资增速不可持续、债务风险过重都使投资者对经济后半程偏于悲观；另一方面上半年CPI同比增长2.1%，并且呈下降趋势，下半年CPI增长压力不大，虽然货币发行较多，但货币蓄水池更多元化，主要体现为房地产和金融机构存款，很多货币并没有进入实体经济，而且在产能过剩、生产能力较强的经济环境下日常消费品不具备大幅上涨的条件，政府对粮食、猪肉等食品也会适时出手调控。

资金面因素，则是因二季度信贷增速下降、前期债券到期及"非标"债权转为标准化债权，银行等金融机构对债券 ...

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