长江证券

　　●从资金流入流出的情况来说，当前市场整体资金供需处于平衡状态。上半年杠杆资金的大幅流出，6 月开始融资余额开始回升，但能否突破近期高点仍待观察；沪股通自6月底开始持续流入，但已到达历史高点，后续增量资金有限。

　　●下半年产业资本减持压力放缓，但一级市场融资需求有所放大，这种情况似乎更类似于2009 年；上半年基金发行，偏债型基金的大幅增加映衬出市场风险偏好的下滑；而个人投资者和“中字头”公司资金的不确定动向成为资金面松紧的关键。

　　●通过更高周度频率的数据分析，个人投资者资金增量与上证综指呈现反向变动：在震荡行情中，个人投资者加仓而上证综指下行；个人投资者减仓则往往对应着上涨阶段。7月15日以来，从我们跟踪的个人投资者资金数据来看，已经从连续四周净流出的状态转为净流入，这种转变值得投资者关注。

　　2006年以来，A股市场共经历过三轮震荡博弈行情，分别在2009年7月至2012年12月，2013年1月至2014年6月，2016年1月至今。同是震荡行情，但博弈后行情的发展截然不同，2009年震荡过后是持续近两年的弱势下行，而2013年震荡过后迎来一轮新 ...

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