伟星新材：关注品类外延带来的市场空间提升

　　收入稳增+成本改善推动中期业绩超预期。上半年营业收入同比增长18.5%,我们预计PPR管材销量同增接近25%,继续受益于地产销售回暖传导,同时PE管材收入增速也因基数较低回升,我们预计在15%以上;盈利能力来看,上半年营业利润率为21.8%,与去年同期相比提升了2.4个百分点,一方面源于成本端改善(以PP树脂为例上半年均价同比下滑约19%),另一方面也有公司进一步规范终端价格影响。

　　Q2增长加速,下半年有望延续。Q2收入和业绩增速分别为20.3%、33.4%,相对于1季度明显提速。Q2营业利润率为24%,创出公司历史以来单季最高水平。展望下半年,由于家装管材需求滞后于地产销售,因此收入端仍将保持稳健增长,但业绩增速可能会略受制于盈利能力基数的提升,目前看上半年PPR原料均价与去年下半年基本持平。

　　股权激励定调,释放较足信心。2016年初公司公司公告第二期股权激励方案,我们测算公司实现解锁未来3年实际净利润增速分别为16.27%、9.73%、10.09%;考虑到公司良好经营素质和管理层口碑,我们认为这一解锁条件极大破除 ...

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