事项：

　　7 月27 日A 股市场大跌，上证指数下跌1.19%，深成指数跌4.11%，创业板指数跌5.45%；跌幅居前的中信一级行业是计算机、通讯和电子元器件。

　　评论：

　　存量资金博弈的消耗是调整的背景。最近两次周报中，我们重复强调，没有持续的新增资金流入，存量博弈势必会出现内耗，随着消耗继续，必须关注短期市场整体进一步下行的压力（参考24 日的周报《借回调之机布局国企改革》）。消耗通常以两种形式出现：一个是频繁地调仓、换股导致相对收益层面的落后；二是大强小弱的风格突然强化导致绝对收益层面的损失，这一点在目前小票相对估值溢价创历史新高的背景下可能性很高。最终，存量资金博弈的消耗的尽头必然出现市场调整，大票相对较强的风格最终以这种方式强化了。

　　政策方面预期走弱也有一定负面影响。包括：1）7 月26 日政治局会议公告里，引导资金“脱虚向实”的方向再次强化；2）政策要逐步开始同时兼顾经济风险（增长、通胀）和金融风险（流动性、汇率、信用），这本身难度很高，市场政策预期不明确，提高了投资者离场观望的意愿。

　　近期金融监管趋严政策密度高是催化，预计影 ...

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