华泰证券

　　·银行理财新规冲击市场，后市存量博弈格局延续

　　7 月 27 日，受银行理财新规消息影响 A 股大跌，在经历了大跌之后，我们对后市的看法不变：维持中性略偏悲观的判断，大的上行空间看不到，但大的下行空间也看不到。我们给出这个判断源自于三个没变：存量博弈格局没变，风险偏好低没变，资产荒没变——存量博弈和低风险偏好限制市场的上行空间，但资产荒仍对 A 股的估值水平有一定支撑。

　　·年中政治局会议强调“脱虚入实”

　　7.26 年中政治局会议和 7.27 银行理财新规是宏微观搭配的“脱虚入实”。年中政治局会议的增量信息是非常明确的“脱虚入实”:会议强调要发挥财政资金效应，引导社会资金更多投向实体经济和基础设施建设薄弱领域，强调要着力疏通货币政策传导渠道，优化信贷结构，支持实体经济发展。我们在 7.17 周报《博弈宽松的缓冲期正变短》中提示，市场应从期待难解渴的货币政策转向关注可能超预期的财政、准财政的发力，两周前央行有表示说“货币政策有点陷入流动性陷阱”，呼吁财政政策积极配合货币政策，这一表态反映央行对宽松边际效应减弱和 M1 增速过高的担忧，希望通过财政引导 ...

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