平安观点：

　　货币政策和财政政策对于金融市场的影响大不相同，我们在当前时间点需要认真思考宏观政策从货币发力向财政发力转变所带来的影响。宽松的货币政策和低利率的环境带来了资产价格的系统性上升， 2014 年4 季度以来持续宽松货币政策给中国的股票、债券和房地产都带来了大幅的价格上升。

　　2016 年2 季度以来财政政策的力度开始上升，并有望在2016 年下半年取代货币政策成为稳增长最重要的手段。如果我们简单对这一轮稳增长政策作一个回顾，我们会发现2015 年宏观政策系统性偏向货币政策（其实全球都是这种情况），而受制于地方政府财政压力的制约（2011-2014 年地方政府大量增加了高息短期限的杠杆，以及2014 年土地出让收入的下降），地方财政的能力明显不足。因此2015 年央行数次降准降息，宏观利率水平有所下降。

　　到2016 年财政和货币的状况发生了明显的变化，货币政策负面评价上升，财政发力的基础条件开始具备。第一，货币政策宽松的负面效应开始加快显现，资产价格的泡沫化受到中央的重视，流动性的大量供给对于实体经济的刺激越来越有限（资金脱虚入实非常困难）；第二， ...

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