核心观点：

　　历史数据显示，大宗商品价格和国债收益率具有高度正相关性。但2016 年4 月后，二者却出现了少见的“双螺旋”型背离：首先是在5 月，大宗商品价格从前期涨势中回落，但国债收益率保持上升；其次是在6 月，大宗商品价格转向上升，但国债收益率却转而下降。或者说，商品与债券在5 月同跌，在6 月同涨。

　　现有解释包括三类：（1）经济景气的分化会引发商品与利率的背离，具体包括发达经济体与新兴经济体的分化，以及国内上下游行业之间的分化两类，此时的背离较为持续。（2）商品涨错了：供给冲击导致大宗商品涨价，过剩流动性借势炒作引发泡沫，因此4 月商品价格回调的现象可能会再次出现。（3）债券涨错了：大宗商品涨价必然会引发通胀预期上升，因此更有可能是利率回调来修正错误，这是之前若干次背离的主要收敛方式，例 ...

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