投资要点

　　政策预期定大势：当存量博弈遇上监管趋严，政策成为重要变量。首先，政治局会议“金融市场总体平稳运行”的定调下，加强金融监管，特别是规范资金运用，驱赶资金“脱虚向实”成为了金融政策的重心之一，这压制了市场风险偏好；其次，政策目标变多了，这加大了政策预期的不确定性；最后，短期影响更直接，更值得关注的还是趋严的金融监管政策。

　　理财新规冲击消化中。一方面，银行理财产品规模庞大，预计2016年中期已超26 万亿；另一方面，理财与股市的资金交错很难厘清，特别是考虑到规模不低的理财产品通过优先受（收）益权间接影响加杠杆进股市的资金规模。趋严的理财新规预期对市场依然有负面影响。

　　A 股监管趋严。近期舆情还显示A 股从一级到二级市场的监管政策全面趋严，提高一级市场规范性，降低二级市场波动性是整体方向。

　　虽然对A 股总体上负面影响不大，但结构上对并购重组和借壳的把关趋严挤压了相关主题炒作的空间，依赖外延式扩张的板块受到的打击更大。

　　对于政策演变，乐观地看可能会发生以下变化：一方面，“脱虚向实”和规范资金投向的大方向不变，但政策密度会降低，政策择 ...

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