流动性陷阱源于20世纪30年代凯恩斯针对美国经济危机时期状况提出的理论,意在解释当利率下降到一定水平,货币需求弹性为无穷大,致使扩张性货币政策无法刺激企业投资和居民消费,导致货币政策失效的现象。近一段时间以来,有关中国企业陷入流动性陷阱的讨论增多,央行调统司司长盛松成表示,当前M1增速与经济增长背离,其背后原因是企业缺乏投资意愿,说明中国企业已陷入了某种形式、某种程度的“流动性陷阱”。如何避免这样的困境发生值得深入探讨。
货币政策有效性递减
扩张的货币政策已经持续一段时间,自2014年11月以来,央行先后六次降息、五次降准,并通过PSL、MLF、SLF等定向操作向实体经济注入流动性。然而,尽管货币政策保持宽松,但企业经济活动仍显疲软态势,一方面企业持币观望、谨慎投资的现象有所增加;体现在M1增速持续提高,从2015年3月的2.9%提高到今年6月的24.6%,M1与M2增速的差距逐步扩大,高于同期M2增速12.8个百分点。另一方面民间投资持续下滑,6月投资更是罕见转负,凸显企业对投资前景的悲观预期。
笔者认为,导致当前货币政策传导失效的是结构性矛盾,即 ...
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