投资亮点

我们首次覆盖龙马环卫，给予推荐评级，目标价42.5 元，对应2017 年40x P/E。龙马环卫在环卫装备行业销量位居前三，我们看好公司未来“环卫装备+环卫服务”双轮驱动的长期发展。

城镇化率及机械化率提升催生环卫机械蓬勃发展。过去十年我国市容环境卫生投资的年复合增速22.7%，环卫车保有量年复合增速10.2%，城市道路机械化清扫率从2007 年的26.5%提高到2015 年的55.5%。未来1）随着我国城镇化率提升，我国道路清扫保洁面积、等级公路面积有望保持4~5%的增长；2）机械化清扫比人工环卫成本节约25%，预计2020 年机械化率将提高到70%以上。我们估算，2015 年环卫清洁及垃圾收转装备市场需求约为101 亿元，2020 年将达160 亿元，复合增速 ...

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