利率品市场观察

　　周四利率现货维持小幅下行，主要活跃券收益率下行幅度在1BP之内。7月中下旬10年期国债下破2.8，超长债引领风骚大幅下行，市场一阵热闹过后，近两周来利率债下行速度明显放缓，市场交投清淡，主要品种日波动多在1-2BP之内。在缺乏明显的利空和利好的情况下市场乏善可陈。

　　当前利率下行较大的阻力来自于市场认为OMO2.25%的操作利不下调阻碍了短端的下行，在期限利差已经较窄的情况短端不下行则进一步阻碍了长端利率债的下行。我们认为政策放松铸就快牛，而融资需求的萎缩铸就慢牛。公开市场操作利率保持平稳的状态下，资金利率保持稳定低位，随着融资需求（以社会融资总量、M2为代表）的下行以及下半年房地产投资下滑带来的经济预期进一步的走弱，会使得期限利差进一步的收窄，只是由融资需求萎缩推动的利率的下行不如货币政策放松推动的来的迅速，但方向上仍是下行的。更进一步的，如果的确如我们判断看到工业增加值、投资、CPI等持续下行，则货币政策公开市场操作利率没有理由持续维持不动，而这种货币政策的变动将会带来的是收益率快速的下行。

　　我们应该更加关注社会的融资需求的变化，目前来看下 ...

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