黄金具有保值和避险功能,事实上这也是黄金最重要的两大投资属性。2016年初至今以来,黄金价格上涨接近30%,俨然成为大类资产配置中的明星。特别是今年6月底英国“脱欧”之后,全球避险情绪高涨,黄金价格进一步抬升。放长视角,自上世纪七十年代初以来,黄金上涨33倍,年化收益率约为10%,高于美国股票和固定收益类产品的年化收益率。在全球经济增长缺乏亮点,各大经济体持续货币宽松的背景下,投资黄金重新成为热点话题。

黄金具有交易性避险功能,且在2008年之后变得不稳定,持续时间变短。黄金在2008年之前历次金融恐慌阶段均展现出良好的避险功能(比如1987,1997,2000年等)。一旦金融市场动荡,风险资产估值压缩,黄金的投资价值即刻显现。然而,2008年全球金融危机期间,黄金跟随大部分资产价格一路下跌,并没有展现出良好的避险功能。我们认为,因为黄金已经失去交易支付功能,实际流通的交易成本很高,因此当市场处于极度恐慌的时刻,人们倾向于持有现金,开始抛售一切流动性稍差的资产,黄金也不例外。所以说,黄金具有交易性避险资产,其避险功能长期并不一定每次都能成立,且持续时间较短。当然,短期的金融 ...

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