今年上半年,全球几乎同时出现了资产荒的问题,高收益资产难寻。债市从此前的趋势行情走向区间震荡,究其本质,“资产荒”问题是全球主要经济体加杠杆周期末端的景象,经济增长缺乏新动力,名义利率接近于极限,这个局面是多年来复杂的宏观格局形成的,也很可能将继续演化发展下去,并决定大类资产配置方向。

投资策略亟待转型升级

今年1月份,债市在需求大于供给的作用下延续上涨,10年国开债收益率一度触及3.00%,但随后信贷高增和央行货币不再大幅宽松的影响下,收益率缓慢上行,此时信用利差仍在持续压缩;4月后,受大宗商品暴涨、营改增、信用违约事件频发影响,市场出现调整,特别是基金遭遇赎回,造成利率债和信用债齐跌;城投提前偿还取消、铁物资风波得到处理,债市恐慌情绪才有所缓解,利率债收益率也较此前小幅下行。

对于利率债而言,传统投资策略跟经济库存周期息息相关。未来政策的主基调是供给侧改革,稳定需求但不刺激杠杆,在这样的L型背景下,库存周期驱动力减弱。在供给侧限制产量产能的背景下,价格未必是需求的有效指引,库存周期运行的传统逻辑受到挑战。在内在基本面驱动力弱化的背景下,资金配置行 ...

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