本周报讨论未来市场风格向小票切换的可能性以及这种情况下的策略。整体上，由于交易过于拥挤，抱团取暖的防御型策略性价比逐步下降；前期调整比较明显的进攻型成长板块应该引起重视。

　　防御型配置策略在近期的关注度明显升温。我们在7月初的月报当中提到“前期强势股”在三季度大概率会表现很差，并且在7月第2周的周报中提示“风格转换”仍会持续，并且“这轮存量博弈中消耗的过程大概率是通过风格转换来实现的”，我们希望持仓期较短的投资者能够及时“避避风头”，减少些损失，对于相对收益者，推荐了不少防御型的配置。不过近期有关高股息策略、盈利确定性和低估值策略的市场讨论热度不断提高，我们认为这些短期防御型配置已经出现了“拥挤”的迹象。

　　市场投资者结构未变，防御型股票缺乏长期配置的基础。在我们看来，A股市场中连主动型机构投资者规模上都出现了“散户化”的倾向，这样的市场结构若不发生根本性改变，很难改变机构投资者的持仓偏好。从2008年熊市末尾到现在，股票型公募基金的平均规模下降了超过80%，中位数规模只有约4.1亿元，规模小了自然要追求更高的收益率，产品数量多了(同业竞争激烈)自然要坚持“出奇”，而不 ...

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