债券牛市的延续叠加信用风险的不断暴露,使得今年中国的债券市场显得格外“纠结”。一方面,债券违约事件的不断发生令投资者更加谨慎,市场一度出现债券取消发行潮;另一方面,宽松的资金环境加大了配债压力,债券收益率一路下探,而上半年债市发行量也继续走高。

不过,一些现象看似矛盾,实则互为因果,相互强化。在投资端,虽然投资人都知道债市蕴藏的风险在积聚,但在资金配置压力大的背景下,也没多少好资产可选。在供给端,由于企业高企的负债率与低迷的盈利水平,不得不依靠滚动发债借新还旧,使得债市发行规模继续走高,而资金对债券的强烈需求也令发行利率屡创新低。

根据中诚信国际提供的数据显示,今年上半年的发债规模达到12.2万亿,较去年同期多增5万亿。债券市场的年度违约率也在攀升,2014年约为0.07%,而2015年迅速提高至0.45%。不少债券配置人士反映,从已违约的债券情况看,呈现出以民企为主、集中在产能过剩行业等特点,今年以来市场更热捧利率债、以地方城投公司为国企代表的高等级信用债。中债资信研报表示,今年上半年城投债发行量9082.1亿元,同比增长逾83%,为历史同期最高水平。

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