广发证券

　　[摘要]

　　新品结构升级提高毛利率，渠道扩张增加销售费用率公司16H1收入14.6亿，同增28.5%，二季度同增26%；分品类看，面包糕点收入14.5亿元，同增29%，源于渠道拓展、配送服务加强以及两款新品投放；粽子业务主动减产，收入0.06亿元，同降33%，公司未来将继续减少粽子业务。分区域看，华东/西北/华北/西南/东北地区营业收入分别增长41%/38%/32%/26%/21%，随成熟市场网络调整巩固和新市场开发，华东和西北地区销售增长快速，传统大本营东北市场仍保持21%高增长。

　　新市场华南地区通过上海地区产品远距离供应，上半年表现良好，已实现3592万元收入，预计年底东莞工厂建成后将大幅提高华南地区销售规模。

　　16H1归母净利润1.89亿，同增30.7%，二季度同增22%，低于收入增速，也低于一季度，主要是销售费用率上升所致。16H1毛利 ...

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