来源：中金固定收益研究我们在前期数据点评报告中指出上月的中观数据与宏观数据之间有偏差，表现为主要工业行业运行良好而工业增加值同比增速却有所回落，同时工业产出与固定投资也有不一致，表现为工业平稳而固定投资持续下滑，本周统计局发布更多行业数据，我们可以对工业经济运行有更深入的讨论。通过计算中上游和下游工业增加值，可以看到中上游行业增加值同比增速从6月的5.3%降至4.8%，下游行业增加值同比增速从6月的7.7%升至8.4%，工业经济表现为中上游疲软而下游良好，并且注意到这个现象从二季度开始就在持续。对此我们可以这样理解，由于二季度开始固定投资快速下滑，中上游工业行业增加值逐步明显走弱，不过同时居民消费总体稳健部分领域消费甚至有超预期表现，计算发现下游工业经济运行良好主要是来自汽车制造业（从前2月的8.1%升至7月的22.9%）、计算机通讯制造（从前2月的8.8%升至7月的12%）和电力热力生产（从前2月的0%升至7月的6.9%）等主要行业贡献。向前看对工业产出的判断取决于两点，一是中上游行业下滑势头何时能得到遏制，二是下游行业上升势头能不能持续下去。我们认为汽车销售良好主要与部分排量购 ...

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