最近一个时期经济增长一直在持续的走软和下行。国际金融危机时期，因为出口的大幅度下滑，实行了宽松的货币政策和财政政策，在短期之内把下滑的经济拉上来。但是，大规模的刺激政策实际上对增长的效应并没有维持多长时间。

　　2010年第一季度经济回升到一个高点以后，接下来继续下行。同一时期，货币政策基本保持了宽松。金融危机时期，广义货币M2增长率大幅度上升，后来M2的增长率和GDP的增长率相比仍然保持了一个相当大的差距。最近一个时期，M2增长在12%、13%，但是GDP掉到了六点几，和这样一个GDP相比，在我看来，近一个时期的货币政策，实际上仍然是宽松的政策。

　　实际上，这样一个宽松的货币政策，并没有把经济增长率拉起。资本投入虽然保持了很高的增长，但是资本生产率在持续下降。资本的边际生产率在过去若干年下滑的非常严重。上世纪80年代到90年代，资本的边际生产率平均大约在0.5%左右，最近一个时期，降到了0.14%。反过来说，当年我们用两块钱的资本投入，可以带来一块钱的GDP的增长，现在是7块钱的资本投入才有一块钱的GDP增长。可以看到，资本的生产率下滑有多么严重。

　　通过计量经济模 ...

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