平安证券

　　[摘要]

　　投资要点：

　　事项：招商银行公布16年半年报，2016年上半年净利润同比增6.5%。总资产5.54万亿元（+6.1%，YoY/+1.94%,QoQ）。其中贷款+14.4%YoY/+3.2%QoQ;存款+7.29%YoY/+3.17%QoQ。营业收入同比增8.4%，净息差2.58%(-20pbs，YoY/-4bps，QoQ),手续费净收入同比增22.9%。成本收入比23.4%（-0.96pct，YoY）。不良贷款率1.83%（+2bp,QoQ）。拨贷比3.45%（+13bp,QoQ），拨备覆盖率189%（+6pct,QoQ）。公司核心一级资本充足率12.09%（-4bpsQoQ）,资本充足率12.46%（-148bpsQoQ）。

　　平安观点：

　　息差降幅缩窄，非标投资规模收缩招商银行上半年净利润同比增6.8%，基本符合我们预期（5.0%），其中营收同比增8.4%，较1季度14.8%的水平有所下滑。净利息收入同比增1.39%，受到息差收窄和规模增速放缓的双重影响。从息差来看，公司2季度息差环比1季度下降 ...

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