近期行业轮动反映出市场两个预期：1）稳增长下的PPP推进加速；2）调结构下的去产能提速和改革推进。稳增长与调结构微妙取舍下，市场反而易形成政策不确定性预期，不利于风险偏好回升。

　　8月以来，沪深300指数已累计上涨5%，创业板指则上涨近4%。从行业涨幅看，除了近期受恒大举牌万科而引起房地产、商贸等行业的―举牌行情‖外，涨幅居前的是建筑装饰、钢铁、建材、券商、煤炭等行业，反映出当前市场的两个预期：1）稳增长下的PPP推进加速预期，近期PPP第三批示范项目申报火热，发改委下发做好传统基建PPP工作的通知等。2）调结构下的去产能提速和国企改革推进预期，上半年钢铁、煤炭进度较慢倒逼下半年各地加速落实，国有控股混合所有制企业员工持股试点意见下发等。

　　我们认为，在稳增长和调结构的微妙取舍下，市场反而容易形成政策不确定性的预期，而在政策不确定性提升之下，投资者的风险偏好难以大幅提升，因此A股仍将以区间震荡的走势存在。在配臵上，我们维持前期建议，从三条主线入手，第一是继续自下而上精选业绩稳健的成长股；第二是受益于下半年去产能有望 ...

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