中泰证券

　　事件： 克明面业公布 2016 年半年报， 16 年上半年公司实现收入 9.47 亿元，同比增长 17.89%；实现净利润 0.62 亿元，同比增长 21.75%；其中二季度实现收入 4.84 亿元，同比增长 20.22%，实现净利润 0.29亿元，同比增长 5.62%，同时公司预计 2016Q1-Q3 净利润同比增长 0%-40%。

　　加大费用投放，收入导向明显： 公司二季度收入增速达到 20.22%，相较于一季度环比大幅提高 4.67%，收入增速略超我们的预期。分区域来看，华东地区实现收入 2.99 亿元，同比增长 24.40%，略超公司大本营华中地区，成为收入占比最高的区域；华中地区实现收入 2.98 亿元，同比增长 13.79%；华南和西南地区的收入增速分别达到 21.30%和 11.31%。 采用渠道精耕策略、整合营销资源+产能的逐步投放是驱动公司收入增长略超预期的核心驱动因素。而公司二季度利润端的表现略低于我们之前的预期，二季度的净利润同比增长 5.62%，相较于一季度出现明显的下滑，扣非之后的净利润同比下滑近 13%，主要 ...

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