在货币市场流动性偏紧的环境下，近期债市上演一场逆势走强的好戏。虽然收益率不涨反跌，有央行政策宽松预期和实际举措的推波助澜，但核心影响因素还是经济下行、通胀走低的基本面。市场人士认为，在实际经济需求疲软和大宗商品跌价的共同作用下，当前物价全面通缩风险隐现，未来实际利率仍有进一步下调的可能，有望推动债券收益率进一步下行，一季度债市机会大于风险。

　　通缩风险来敲门

　　在工业生产者出厂价格指数(PPI)连续30余月保持同比负增长后，伴随2015年1月居民消费价格指数(CPI)同比增幅跌破1%，市场对于物价全面通缩风险的关注度达到近阶段高位。

　　2015年1月CPI同比增长0.8%，创下过去62个月的最小涨幅；当月PPI同比下降4.3%，创2012年3月出现同比下降以来的最大跌幅。尽管过去很长一段时间内，PPI连续负增长已经反映出部分经济领域存在通缩风险，但直到近期工业品价格出现加速下行以及消费品价格涨幅逐步向零增长靠拢，市场才豁然意识到通缩其实近在咫尺。

　　从去年三季度开始，物价出现加速向下的状况。Choice金融终端数据显示，自2014年8月以来，PPI同比跌幅重新扩大，尤其 ...

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