投资要点：

年报业绩符合预期。2014 年公司实现营业收入11.86 亿元，同比增长19.1%；实现净利润6268.81 万元，扭亏为盈；实现EPS0.21 元，符合我们此前预期。公司业绩扭亏为盈，预计年报公布后10 个工作日内有望摘帽。

禽业景气复苏，业绩扭亏为盈。（1）肉鸡业务：14 年公司肉鸡产销量基本稳定，产品价格同比增长。14 年，商品代鸡苗营业收入为4.69 亿元，同比增长46.7%；鸡肉营业收入为5.52 亿元，同比下降3.0%。其中，估计公司商品代鸡苗销量约2 亿羽，同比增长约8%，鸡肉销量约5.2 万吨，同比下降约5%。则商品代鸡苗均价约2.3-2.4 元/羽，同比增长约39%（13 年均价约1.7 元/羽），鸡肉均价约10600 元/吨，同比增长约2%（13 年均价约10390 元/吨）。同时，公司毛利率提升，商品代鸡苗、鸡肉毛利率分别为25.2%/3.2%，分别同比提升55.0/0.7 个百分点。商品代鸡苗毛利率提升显著，除均价回升外，另因豆粕成本同比下降10%，生产性生物资产摊销下降（13 年计提减值损失）。（2） ...

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