我们认为电视终端作为更加集中的流量入口，将获取更大分发价值。此外，流量入口的价值不只是分发，终端企业还可开展广告运营、数据挖掘以及电视电商平台等业务。目前运营收入呈现爆发增长态势，预计后续运营数据仍有望持续超市场预期

电视互联网发展迅速，硬件终端将通过用户运营获取巨大增量价值。我们从两个角度估算市场空间：以整体市场规模测算，终端用户运营整体市场空间长期有望达到300-400亿元；以单一平台用户价值测算，龙头公司用户运营对应市场空间长期也有望接近百亿级别

智能电视产业链发展快于预期，商业模式进入爆发拐点，硬件价值重估有望率先发生。结合销量与存量市场份额、智能电视领域布局与推进情况，重点推荐A股黑电龙头TCL集团、海信电器，关注深康佳A。龙头公司股价依然具备较大上行空间，预计持续超预期的运营数据及内容+硬件的深度合作将成板块后续催化剂

PC、移动端互联网用户数量遭遇瓶颈，流量增长逐步放缓。中国互联网的发展经历了PC互联网、移动互联网两大时代。20年前，中国首次加入全球互联网大家庭，PC互联网时代正式启航，如今，中国成为全球互联网用户数最多的国家，培育出了一批具 ...

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