营业收入和归母净利润大幅增长。受益于北斗终端产品和高附加值集成电路产品的销售量提升，公司2014 年营业收入和综合毛利率大幅增长，收入增幅达到2010 年上市以来的最高值，综合毛利率回升至50%以上水平。公司近五年三项费率保持高位（超过30%），其中管理费率最高（主要是研发投入）。公司经营实现扭亏为盈，现金流状况向好，经营活动现金净流量达到1.90 亿元，将近净利润的三倍。这表明公司盈利质量较高。从资产负债结构看，货币资金占比最高，公司在手现金充裕，但存货增长较快，归因于北斗终端业务中间产品增加。

北斗卫星导航应用板块爆发。随着我国北斗系统应用的不断深化，北斗终端需求开始释放，2014 年公司在北斗导航业务销售收入达到2.90 亿元，增幅达70%。我们认为，公司在北 ...

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