华新水泥：积极拓展海外市场

　　核心观点：华新水泥（600801）公告 2014 年实现营业收入 159.96 亿人民币，同比增长 0.07%，归属母公司股东净利润 12.22 亿人民币，同比增长 3.47%，对应每股收益 0.82 元。14 年公司水泥销量同比基本持平，受益于水泥均价小幅上升以及煤炭采购成本的继续下降，公司水泥吨毛利提升 7 元。 14 年公司新增水泥产能238.7 万吨，预计总水泥产能约 7,306 万吨。 公司在国内需求增速放缓的情况下积极拓展海外市场，目前子公司已完成了对柬埔寨 CCC 公司的部分股权收购，在塔吉克斯坦也顺利签署胡占德和丹加拉两个合作项目。此外，公司继续积极推进环保业务发展，目前运行和在建的环保处置能力达 446 万吨/年，同比提升 74%，虽然目前占公司整体业务比重较小，但长期来看环保业务发展空间较大，有望成为公司新的业绩增长点。我们维持 A、 B 股的买入评级，目标价格分别上调至 13.60元和 1.45 美元。(中银国际 买入)

　　交通银行：中收增长良好，拨备计提平缓

　　核心观点：14年交通银行（601328）不良贷款率 ...

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