股票牛不一定会导致债市熊。过去无风险利率与股市表现确实表现出了正相关关系，但这种关系的驱动因子是经济总需求扩张。

　　如果考虑到“去产能”+“实体存量财富重配”+“货币宽松”是2014年以来股债双牛的主要驱动力，那么未来股债双牛的行情依旧可期。谁说股票牛就意味着债券熊?

　　有不少观点认为，股票牛市就一定意味着债券的熊市，对于这个观点，我们并不认同。

　　过去无风险利率与股市表现确实表现出了正相关关系，但这种关系的驱动因子是经济总需求的扩张。

　　实际上，这种正相关关系在2014年已经被打破，原因在于驱动股债表现的宏观经济因子发生了深刻的变化。

　　因此，过去股市牛市的核心驱动因子是“经济总需求扩张-相关产业链扩产能-企业盈利改善-股市上涨”。

　　从过去总需求扩张驱动股票牛市的运行逻辑来看，由于房地产与基建属于资金需求密集型产业，存在严重的信贷饥渴症且预算软约束，其信用扩张的过程导致银行超储被消耗。

　　此外，在物价和资产价格(主要是房价)上涨的压力下，为防止经济过热，央行货币政策趋于收紧，双面压力导致债券走熊，因而表现为股市与利率水平正相关。

　 ...

全文地址：https://bbs.pinggu.org/thread-3814337-1-1.html