海通证券

　　公司公布2014年年报,实现营业收入7.02亿元,同比增长6.26%;实现归母净利润0.31亿元,同比下降17.14%; EPS为0.16元。4Q公司实现营业收入2.53亿元,同比增长19.77%;实现归母净利润1306.61万元,同比增长7.83%;EPS为0.1元。公司14年不分红派息。

　　我们认为公司业绩增速符合预期,归母净利润下降的原因主要是:1)国内经济增速放缓,酒行业持续低迷,公司瓶盖产品下游需求疲弱。14年公司共销售防伪瓶盖22.9亿只,同比增长5.1%;2)公司各大酒厂客户通过招标等方式降低瓶盖采购价格,导致公司产品毛利率下降:公司14年综合毛利率为20.57%,同比下降0.83个百分点,其中铝防伪盖毛利率为30.46%,同比下降3.66个百分点,组合式防伪盖毛利率为16.33%,同比下降5.16个百分点;3)公司加大市场开拓力度,推动防伪瓶盖在其他市场领域的应用,导致管理费用和销售费用增加,此外人工成本不断上升也造成公司管理费用增加:公司14年销售费用率为3.67%,同比增长0.01个 ...

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