寒流不期而至,解读尚需谨慎

3月出口意外同比大跌15%,对主要贸易伙伴和主要产品的出口均十分疲弱。我们认为春节前后出口数据通常波动较大,不宜过度解读。一季度整体来看,实际出口量同比增速由去年四季度的8%小幅回落至5.5%、显示外需总体来看仍比较稳健,相比之下内需疲弱导致实际进口量同比大跌8.6%。

尽管去年基数较低,3月按美元计的出口额由1~2月同比增长15%转为同比大跌15%,显着低于我们和市场的预期(彭博调查均值9%,瑞银预测8.7%)。与此同时,继1-2月同比下滑20.2%之后,3月进口额在去年低基数的基础上继续同比下跌12.7%,基本符合预期(彭博调查均值-10%,瑞银预测-13%)。进出口双双疲弱的情况下,外贸顺差从1-2月600-610亿美元的高位大幅下降至31亿美元。剔除价格因素,我们估计3月实际出口量从1-2月的同比上涨17%转至同比下跌14% ...

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