在降低首付、减免房地产营业税等楼市新政出台后，选股还是买房成了一些投资者的艰难选择。笔者认为，投资核心因素在于"流动性"和"杠杆"，无论海外市场还是国内资产配置均是如此。从这一意义来看，权益投资将是未来大趋势，但"杠杆式投资"在宏观层面并非没有金融风险，这也会带来市场大幅波动。

　 在我国，"低利率、加杠杆"的交易模式造就了房地产市场的黄金十年。房地产市场销售面积和价格双升，购房者看涨预期强烈；而长期存在的"金融抑制"也使居民增加了房产配置权重。除了在2005至2007年间的一段股市大牛行情，家庭配置大多只有存款、房地产等，债券、基金和股票比重较低，2004年至2011年间房地产占居民全部资产比例接近60%。

　 但10年后的今天，房地产投资期权的时间价值和内涵价值已大幅下降。从需求端来看，城镇人均居住面积已达32.9平方米，与发达国家水平相当；从市场高库存来看，供给端过剩较为严重，截至2月全国商品房待售面积6.4亿平方米，施工面积逾57亿平方米，按去年地产销售12亿平方米 ...

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