报告名称：隆基股份(601012)傲视群雄
报告类型：深度分析
报告日期：2015-04-15
研究机构：中金公司
研究员：季超
股票名称：隆基股份
股票代码：601012
页数：16
简介：投资亮点
专注研发，点滴用心。隆基股份成立于2000年，坚持“专业化、规模化、品牌化”的发展路线，经过十多年的发展，目前已成为全球最大的单晶硅生产制造商，市场份额逾20%。我们认为公司的核心竞争力在于行业领先的设备集成能力。不同于竞争对手外部采购整套设备，隆基采购各个环节的专用设备，通过自有研发能力进行设备集成和改造，并由此实现投资成本的最小化。
产能迅速扩张，市占率有望进一步提升。2015-16年，单晶路线的电池及组件的市场份额有望逐步提升。我们认为隆基股份作为具有成本优势的全球单晶龙头不仅是单晶路线电池占比提升的受益者，更是推动变革的主要动力。2015-16年，我们预计公司可分别新增1.5吉瓦和0.5吉瓦的硅片产能，对应29%的复合增长率，并可驱动销售收入录得27%的复合增长率，市占率亦有望进一步提升。
沿着产业链不断向下扩张。在深耕硅片业务之余，公司通过投资乐叶光伏并与多地政府建立合作积极拓展下游电池组件及电站运营业务。2014-16年，我们预计公司组件销量可录得402%的复合增长率并驱动组件销售收入录得372%的复合增长率；而发电收入亦可凭借迅速增长的装机容量录得62%的销售复合增长率。
财务预测
我们预计2015-16年公司可实现净利润4.9/7.9亿元，对应64%的复合增长率。
估值与建议
目前股价交易于73倍和46倍2015年和2016年市盈率。我们看好公司的龙头地位和行业领先的成本优势。我们采用市盈率估值法，给予58倍2016年市盈率（0.9倍PEG）得出目标价82.6元/股，含28%上涨空间。我们首次覆盖该股，给予“推荐”评级。
风险
硅片价格下跌超预期。

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